Budoucnost společnosti ČEZ stojí i padá s výší cen elektřiny

Akciím ČEZ se v průběhu let 2017 a 2018 dařilo, příčinou jsou zejména rostoucí ceny elektřiny, které táhnou očekávanou ziskovost firmy v budoucnu výše.

Ceny elektřiny jsou zároveň důvodem poklesu akcií ČEZ na úroveň výrazně pod 400 korun na začátku roku 2016. ČEZ je zkrátka na cenách elektřiny přímo závislý a právě od nich se bude odvíjet i hospodářská kondice firmy v budoucnu.

V lepší výsledky věří i samo vedení společnosti, jak vyplývá ze slov generálního ředitele Daniela Beneše. „V nejbližších pár letech budeme směřovat k výraznému růstu,“
prohlásil šéf firmy na tiskové konferenci s poukazem na výhled růstu provozních zisků.

Daniel Beneš, šéf ČEZ, při oznamování výsledků za rok 2018:

Je to po osmé, co tu před vás jako šéf firmy předstupuji. A za tu dobu mohu poprvé oznámit, že očekáváme růst zisků.

GRAF: Vývoj vybraných ukazatelů ČEZ
Od roku 2004 do roku 2018, v mld. Kč

Zdroj: výroční zprávy ČEZ

Marže výrazně klesají

Z tabulky níže je patrné, že v posledních letech dochází spíše k poklesu tržeb, který je však spojen s výrazným poklesem marží.

Zatímco například v roce 2012 dosahovala provozní marže 26,5 procenta, v loňském roce to bylo pouhých 10,6 procenta.

To se pochopitelně propisuje i do čisté ziskovosti, zisková marže v roce 2012 dosáhla 19,2 procenta, zatímco loni to byla méně než třetina: 5,7 procenta.

TABULKA: Vývoj hospodaření ČEZ ve vybraných ukazatelích
Za posledních sedm let, finanční ukazatele jsou v mil. Kč.

Zdroj: Comsense, výr. zprávy ČEZ

To souvisí s tím, že náklady na výrobu elektřiny jsou oproti ceně samotné elektřiny daleko stabilnější.

Silová cena elektřiny je nízko

Obecně je také v průběhu posledních let patrný pokles čistých zisků, což souvisí právě s poklesem cen silové elektřiny. Tu ČEZ předprodává na několik let dopředu, tím pádem se nárůst jejích cen z posledních let bude propisovat do ziskovosti postupně.

Například v letošním roce bude ČEZ vyprodukovanou elektřinu prodávat za ceny okolo 36 EUR/MWh, zatímco burzovní cena činí aktuálně cirka 45 EUR/MWh.

GRAF: Vývoj burzovní ceny elektřiny
Za poslední tři roky, v eurech za 1 MWh

Zdroj: Kurzy.cz

Na příští rok je pro zajímavost zajištěn odbyt pro zhruba 64 procent produkce za průměrnou cenu 41 EUR/MWh.

Tím pádem lze očekávat zlepšení výsledků hospodaření v příštích letech. Zdá se, že rok 2018 byl z pohledu dosaženého čistého zisku dnem, od kterého se firma bude odrážet.

MOHLO BY VÁS ZAJÍMAT:

ČEZ loni zavrávoral, čeká ho ale slibná budoucnost, tvrdí ekonom

Energetiku čeká zásadní proměna. Bude podobná revolučnímu nástupu internetu

ČEZ versus zbytek světa aneb jak si firma stojí v jaderné energetice

Čekání na dividendu

Dividenda je oproti tomu poměrně stabilní a v posledních letech se držela v rozmezí 33 až 40 korun hrubého.

Výše výplaty v letošním roce (ze zisku 2018) prozatím známá není, nicméně lze očekávat, že její výše se bude pohybovat v rozmezí 60 až 100 procent čistého zisku.

GRAF: Vývoj vyplácené dividendy společnosti ČEZ
Od roku 2004 do roku 2017, v Kč

Zdroj: ČEZ

V tomto případě však z očištěného (upraveného) zisku, který je korigován o jednorázové položky a další faktory. Očekávat lze maximálně 24 korun hrubého na akcii, pokud ovšem nebude dividendová politika změněna.

Konkrétní číslo by mělo být oznámeno koncem dubna.

Zajímavá příležitost?

Při pohledu na cílové ceny akcií analytiků pokrývajících titul ČEZ shromážděné agenturou Reuters lze dospět k názoru, že současná tržní cena odpovídá aktuálním fundamentům a hospodářské kondici společnosti.

Průměrná roční cílová cena dosahuje 561 korun, zatímco na burze se ČEZ obchoduje za 550 korun.

GRAF: Vývoj ceny akcií ČEZ
Za poslední tři roky, v Kč

Zdroj: Tradingeconomics.com

Pokud ceny elektřiny nebudou výrazně klesat a pokud se nerealizuje negativní scénář spočívající v dostavbě jaderných bloků, mohou být akcie ČEZ zajímavou příležitostí. Měly by totiž mít tendenci mírně růst.

Je však nutné si uvědomit, že se jedná svým způsobem o cyklický titul navázaný na ceny silové elektřiny, které by v případě příchodu recese do Evropy měly tendenci s velkou pravděpodobností značně propadnout.