Nový strašidelný motiv pro kurz koruny: francouzské volby

Historicky česká koruna nikdy nebyla měnou, jež by výrazněji reagovala na nárůst napětí v eurozóně.

V tom zpravidla vynikal polský zlotý nebo maďarský forint, které jako výše úročené měny přitahují v dobrých časech více pozornosti spekulativního kapitálu a ten pak v časech nervozity a napětí obratem zase odtéká. U zlotého, jenž je nejpravděpodobnějším „kandidátem na ohrožení“, by mohlo dojít až k několikaprocentnímu propadu, u ostatních měn by dopady byly zřejmě mírnější.

V tuto chvíli je ale situace na českém devizovém trhu jiná.

Udrží sázkaři nervy?

Odhadujeme, že před vypnutím intervencí do Česka přiteklo velké množství kapitálu – kumulativní sázky na silnější korunu mohly podle našich odhadů na konci března dosahovat 50–60 miliard eur.

Pokud bude napětí v průběhu francouzských voleb vzrůstat, bude to zatěžkávací zkouška trpělivosti sázkařů na zisky koruny. Pokud jí neprojdou (a začnou dlouhé pozice zavírat), může tlak na dočasné ztráty koruny sílit.

GRAF: Vývoj kurzu koruny vůči euru od konce intervencí ČNB
Od začátku dubna do současnosti, ČNB ukončila režim devizových intervencí 6. dubna, což je patrné na skokovém posílení koruny.

Zdroj: ieconomics.com

Co tedy čekat od francouzských voleb?

V našem základním scénáři počítáme s tím, že v čele Francie nakonec stane buď středový Emmanuel Macron, nebo pravicově konzervativní François Fillon.

Nejistota spojená především s výsledkem prvního kola francouzských voleb je vysoká. Navíc ji prohloubil i čtvrteční večerní útok na pařížské policisty, po němž zůstal jeden mrtvý a další dva zranění policisté. Zabit byl také střelec. Prezidentští kandidáti kvůli teroristickému útoku zrušili své plánované mítinky v závěru kampaně.

Nejsledovanější favorité, kteří se ve čtvrtek večer sešli v poslední televizní debatě, chtějí před nedělním prvním kolem voleb zaměřit svou pozornost právě na bezpečnost.

Čtyři jasní favorité na dvě místa

Jak si stojí hlavní favorité Jde o průzkum zveřejněný televizní stanicí BFM TV, který proběhl ještě před teroristickým útokem na policisty v Paříži.

Rozdíly mezi první čtyřkou kandidátů jsou v průzkumech relativně malé. Pro trhy by bylo velice nepříjemné překvapení, kdyby do druhého kola postoupila dvojice „radikálních“ kandidátů, Marine Le Penová a Jean-Luc Mélenchon.

Nemluvě o tom, že růst tržního napětí by výrazně posílil význam výsledku parlamentních voleb, které ve Francii proběhnou v polovině června.

Oba zmiňovaní kandidáti mají ve volebním programu řadu silných protekcionistických opatření, navýšení vládních výdajů a zpochybnění členství Francie v eurozóně a EU.

V případě vítězství některého z nich může na trzích po delší dobu zavládnout výrazné napětí, které bude mít okamžitý dopad na ekonomickou aktivitu jak ve Francii, tak v eurozóně.

Ekonomické dopady na eurozónu v takovém případě odhadujeme v poměrně širokém intervalu od –0,1 p.b. až po –1 p.b. V závislosti na tom, zda napětí uhasne v horizontu několika týdnů po konání parlamentních voleb, nebo dojde k vyhrocení situace, jež přeroste v ústavní krizi, rozpuštění sněmovny, eventuálně nové parlamentní volby.

Postup radikálních kandidátů do druhého kola by pravděpodobně vedl k výraznému nárůstu tržního napětí na celém jihu eurozóny, jež by mohlo mít zmiňované dozvuky i v koruně.

Nicméně extrémnímu scénáři odchodu Francie z eura, který by vedl k historicky největšímu státnímu bankrotu v poválečné historii a těžko vyčíslitelnému rozpadu eurozóny, ani v případě vítězství Marine Le Penové nedáváme velkou pravděpodobnost.

Rozumní lídři

Pokud naopak s rozumným ziskem postoupí do druhého kola Emmanuel Macron nebo François Fillon, mohlo by se napětí na francouzském a italském trhu (které zatím není nijak extrémní) pomalu mírnit.

S tím počítáme i v našem základním scénáři. V čele Francie podle něj stane nakonec buď středový Macron, nebo pravicově konzervativní Fillon.

V takovém případě bychom zásadně neměnili náš odhad růstu v roce 2017 a 2018 a sázeli bychom na lehce pozitivní reakci především na dluhopisových trzích na jihu Evropy.

A co koruna?

Česká koruna byla historicky vůči napětí z eurozóny o poznání více imunní. I v tuto chvíli zdánlivě žije jiným příběhem – hledáním rovnovážných úrovní po vypnutí intervencí.

Uvidíme, zda tedy test v podobě francouzských voleb korunu nějak poznamená. Záležet bude na výsledku prvního kola prezidentských voleb.