Italové řekli Renzimu jasné “NE”, co bude pro trhy klíčové?

Italský premiér Matteo Renzi zažil o víkendu tvrdý pád – v ústavním referendu prohrál na plné čáře.

Při vysoké účasti (přes 70 %) voliči řekli jeho návrhu na oslabené postavení senátu jasné “NE” (zhruba z 60 %).

Dveře k nestabilitě EU se otvírají

Renzi dodržel vlastní slib – rezignoval a otevřel tak dveře k návratu politické nestability do třetí největší ekonomiky eurozóny. Co budou trhy v nové situaci sledovat?

Za prvé další politický vývoj směřující k volbám a za druhé schopnost italských bank v těžším klimatu pokračovat ve vlastní očistě.

Co se týká dalšího politického vývoje, zásadní otázkou je, kdo povede novou (pravděpodobně přechodnou) vládu, jak rychle volby budou a zda se do té doby podaří změnit volební systém pro dolní komoru.

Zásadní otázkou je, kdo povede novou vládu, jak rychle volby budou a zda se do té doby podaří změnit volební systém pro dolní komoru

Ve stručnosti jde o to, zda šance na silné vítězství opozičního populistického hnutí “pěti hvězd” volajícího po vystoupení z eurozóny porostou nebo ne.

Z tohoto pohledu by pro trhy bylo nejlepším řešením, kdyby nové volby byly co nejpozději (ideálně v řádném termínu na jaře 2018), přechodnou vládu by vedl znovu Mateo Renzi a ten by v mezičase dojednal oslabení většinových prvků ve volebním systému pro dolní komoru.

Po silné prohře Matea Renziho je ale takový scénář tak trochu ve hvězdách. Nové volby pravděpodobně budou dříve, Mateo Renzi nepovede přechodnou vládu a je otázka, zda některý z jeho nástupců (například stávající ministr financí) dokáže dobře v mezičase vyjednat s opozicí změnu volebního zákona.

Riziko nástupu populistické vlády

Při stávající podobě volebního zákona je ale riziko vzniku silné populistické vlády po nových volbách příliš vysoké.

Při stávající podobě volebního zákona je riziko vzniku silné populistické vlády po nových volbách příliš vysoké.

Politická jednání pravděpodobně nastartují již dnes – míč je na straně prezidenta Matterella. Řada z politických hádanek (předčasné volby, volební zákon) ale zůstane i tak delší dobu nezodpovězena.

Co bude s bankami?

Pro trhy tedy bude bezprostředně klíčové především to, zda nová politická nejistota výrazně neohrozí restrukturalizační plány italských bank.

Důležité bude sledovat, jak si povede především banka Monte dei Paschi di Siena, která na trzích shání kapitál v celkovém objemu 5 miliard euro. Uvidí se také, jak v eventuální politické nejistotě trhy přijmou restrukturalizační plán největší italské banky Unicredit (13.12.).

Bezprostředně klíčové bude především to, zda nová politická nejistota výrazně neohrozí restrukturalizační plány italských bank.

A olej do ohně může přilít ratingová agentura DBRS, pokud by se rozhodla srazit kvůli politické nejistotě rating do “béčkových” vod – to by zesláblým italským bankám mohlo zdražit financování. Především kvůli strachu z bank by tedy měla být prvotní reakce trhů negativní.

Na druhé straně tu je ale ECB, která na svém zasedání (8.12.) může brzy novými opatřeními jakékoliv eskalující napětí na italském trhu mírnit.

Autor působí jako hlavní ekonom Poštovní spořitelny