Míří ECB k uvolněnější měnové politice? Zřejmě ano, ale rozhodně nespěchá

Evropská centrální banka (ECB) si jednoduše nemohla dovolit sedět se založenýma rukama a sledovat, kterak se v eurozóně zhoršují podnikatelské nálady a klesá inflace – tedy ta skutečná i očekávaná.

Na svém červnovém zasedání se proto ECB pokusila měnovou politiku uvolnit. A to primárně skrze prodloužení závazku držet oficiální úrokové sazby na historických minimech až do poloviny roku 2020, úpravu pravidel dlouhodobých repo operací a nakonec i v posunu v rétorice (několik členů bankovní rady chtělo snížit úroky již na tomto červnovém jednání).

Čekalo se více

Reakce trhu, konkrétně nárůst eurových sazeb, posílení eura a propad akcií evropských bank, svědčí o tom, že se od ECB ve skutečnosti čekalo více. Trhy tak nemusí považovat znovuzahájené uvolňování měnových šroubů za ukončené.

Nicméně na rozdíl od amerického Fedu je manévrovací prostor ECB výrazně zúžen, a to minimálně ze dvou důvodů.

MOHLO BY VÁS ZAJÍMAT:

Co přinese revoluční změna ECB ukončující odkupy dluhopisů?

Místo míru prohloubení obchodní války? Trump přitvrzuje a chce zvýšit cla na Čínu

Hledání ekonomických rizik pro rok 2019 bude pekelně těžké

Zaprvé s ohledem na to, že se v průběhu hospodářského cyklu nepodařilo zvednout úroky v eurozóně zpět nad nulu, je munice ECB sloužící k uvolnění měnové politiky značně redukována.

Zadruhé šance na radikální uvolnění měnové politiky, například typu kvantitativního uvolňování, je limitována poměrně výraznou personální obměnou, která se odehrává, a především ještě odehraje v bankovní radě ECB.

To se týká zejména odchodu prezidenta ECB Maria Draghiho, který má u trhů jednoznačně největší autoritu. O jeho nástupci však političtí lídři eurozóny teprve musí rozhodnout v rámci několikanásobného personálního obchodu zahrnujícího i nového šéfa Evropské komise.

Draghi alias SuperMario má svůj post opustit do října. Do té doby bude pro vedení ECB zřejmě velmi obtížné učinit agresivní krok, který by na dlouho svázal ruce novému prezidentovi ECB.

Dobrá zpráva pro korunu?

Co však z posledního zasedání plyne pro české devizové a peněžní trhy?

Zaprvé, eurové úrokové sazby sestoupí níže a zůstanou zde déle (než jsme si mysleli). To může ovlivnit dlouhý konec české výnosové křivky, který se bude tlačit níže.

Zadruhé, je jasné, že úrokový diferenciál mezi krátkými korunovými a eurovými sazbami zůstane ještě dlouho velmi výrazný. Respektive kdyby náhodou ECB úroky snížila, tak se může dokonce ještě rozšířit.

To je pochopitelně pro kurz koruny relativně příznivá zpráva. Přitom počítejme, že forwardový kurz (EUR/CZK) se od spotového může dokonce ještě mírně vzdálit.