Spokojenost ČNB s exitem. Zvyšování úrokových sazeb nehrozí

Od prvního měnověpolitického zasedání bankovní rady po opuštění kurzového režimu se v podstatě nic moc neočekávalo a Česká národní banka v tomto směru ani nezklamala.

Na programu byla nová prognóza, která lehce vylepšila výhled české ekonomiky pro letošní rok. Stejně jako všechny ostatní za poslední dva roky předpokládá rychlý nárůst tržních úrokových sazeb.

Je ovšem zřejmé, že ke zvyšování sazeb ČNB prozatím nic nenutí. Inflace je sice nad cílem a zůstane nad ním letos i po většinu příštího roku, avšak poté by mělo dojít k jejímu poklesu pod preferovaná dvě procenta.

Brzda č. 2: ECB

Druhým důvodem, který bude i nadále brzdit úvahy o rychlém zvyšování sazeb, je Evropská centrální banka pokračující v politice masivního tisku eur.

ČNB totiž není nijak motivovaná rozšiřovat úrokový diferenciál a ponoukat korunu k rychlejším ziskům, a to navzdory proinflačním rizikům prognózy.

NOVINKA      –          Přihlaste se k odběru newsletteru       –          NOVINKA

A nakonec třetím důvodem, který pro rychlý růst úroků nesvědčí, je samotný exit z kurzového režimu, jejž lze chápat jako zpřísnění měnových podmínek v ČR.

Na růst sazeb si proto trh bude muset ještě počkat.

Návrat k normálu? Až za rok

Předpokládáme, že prostor pro zpřísnění měnové politiky u nás nastane až v příštím roce, kdy by se už k „normální“ politice mohla začít vracet i ECB.

To samozřejmě neznamená, že nemohou růst střednědobé a dlouhodobé úrokové sazby nebo výnosy státních dluhopisů. Ostatně už nyní jsme docela daleko od loňských minim na swapové křivce a tendence k dalšímu zvyšování sazeb je zřejmá s tím, jak se do Evropy vrací i inflace a víra v návrat k tradičnímu pojetí měnové politiky ECB.

O rychlosti, s jakou půjdou sazby ČNB nahoru, bude do značné míry rozhodovat nejenom inflace, ale i kurz koruny. Ta by měla podle slov i prognózy centrální banky díky konvergenci posilovat, nicméně její aktuální „překoupenost“ jí v rychlejších ziscích zatím brání.

Takže nakonec lze říct, že ČNB vlastně může být spokojená nejenom s hladkým exitem, ale i s vývojem kurzu koruny. Může zaujmout vyčkávací taktiku a v další prognóze jen odložit růst PRIBORu zase o nějaké to čtvrtletí do budoucna.