Na návštěvě v bulharském Euroholdu. Kdo je firma, která prahne po aktivech ČEZu?

Když jedete po dvouproudové silnici ze sofijského letiště do centra města, nemůžete je přehlédnout. Dvě do výšky se tyčící budovy působí jako strážci brány do bulharské metropole.

Jedna z nich je hotelem, druhá sice kvůli přízemnímu autosalonu se značkami Alfa Romeo nebo Maserati působí jako prodejna luxusních vozů, ve skutečnosti ale jde hlavně o sídlo vlivné bulharské finanční skupiny Eurohold.

Na tu se v posledních týdnech čile zaměřují nejen česká média, ale i politické strany jako jsou Piráti. Ve hře je totiž devítimiliardový bulharský majetek ČEZu, který se energetický konglomerát po strastiplných 15 letech v zemi snaží prodat.

Už potřetí a s čím dál větší intenzitou mediálního a politického zájmu. Zejména podle Pirátů je totiž současný favorit jednání Eurohold neprůhledná skupina, která má vazby na ruský kapitál, kterým by chystanou transakci mohla financovat.

„Je nesmysl, aby nás v době sankcí financovaly ruské banky, jsme domluveni se západními institucemi, jejich jména ale v rámci probíhajících jednání zatím nemůžeme zveřejnit,“ vysvětloval před dvěma týdny českým novinářům spolumajitel skupiny Assen Christov přímo v sofijské centrále Euroholdu, kam je pozval na dvoudenní setkání s managementem.

Mluvčí Euroholdu Chavdar Parvanov (vlevo), zakladatel skupiny Assen Christov (uprostřed) a šéf akvizic Vasil Stefanov. Zdroj: Peak.cz

Chtěl vyvrátit veškeré obavy a přesvědčit, že Eurohold není žádná mafiánská skupina.

Tvrdý náraz ČEZu

Bulharsko dnešní doby vykreslují betonová torza nedostavěných paneláků krčících se vedle hlavních tahů, které zároveň lemují oprýskané bytovky bez jakéhokoli zateplení.

Na silnicích pak starší ruské vozy nebo i Škoda 120 navodí dojem, že se nacházíte v Česku před 25 lety, kdy se nacházelo před ekonomickým boomem. To si o Bulharsku už před 15 lety, kdy na trh vstupoval, myslel i ČEZ.

Ten v roce 2005 investoval devět miliard korun do třech bulharských společností a následnými investicemi svá bulharská aktiva ještě rozšířil na současných sedm entit.

Dnes tak vlastní například společnost CEZ Bulgaria, která od roku 2005 zastupuje ČEZ na tamním trhu a koordinuje činnosti, CEZ ICT Bulgaria, která od roku 2015 poskytuje informační a telekomunikační služby, CEZ Elektro Bulgaria či CEZ Trade Bulgaria.

Energie pro tři miliony lidí

Nejvýznamnější tamní společností ČEZ je ale distribuční CEZ Razpredelenie Bulgaria. Ta v současnosti dodává elektřinu více než třem milionům obyvatel Bulharska.

Jenže ČEZ postupem času vešel v nelibost tamních úřadů i politické scény a investice se tak pro něj stala, podobně jako například v Albánii, spíše noční můrou než zlatým dolem.

Firma je nyní v arbitrážním řízení s bulharskou vládou, po které chce stovky milionů eur kvůli nedostatečné ochraně investic. I proto se také firma už přes rok snaží tamní aktiva prodat a minimalizovat tak případné další ztráty.

První pokus nevyšel, když první dohodu s další bulharskou finanční skupinou Inercom „zařízly“ bulharské úřady kvůli tomu, že neprokázala transparentní financování zamýšleného obchodu s podezřením na využití ruského kapitálu.

S Euroholdem je to podobné, a proto téma nabírá na citlivosti. I když české straně by mohlo být jedno, komu ČEZ svá bulharská aktiva prodá, pokud je prodá za adekvátní cenu. A nabídka 350 milionů eur (v přepočtu přes devět miliard korun) od Euroholdu patří k těm vyšším, které ČEZ dostal.

Ach ti Piráti

To si ale nemyslí právě Česká pirátská strana, která v době návštěvy českých novinářů rozdmýchala mediální prostor interpelací na premiéra Andreje Babiše, kterému předseda poslaneckého klubu Jakub Michálek poslal deset dotazů k obchodu, podle něj povinnému.

Ptá se například na to, proč byl Eurohold vybrán k exkluzivnímu jednání o prodeji před
indickou skupinou India Power. Nebo požaduje vyvrácení pochybností o možnosti financování obchodu ruským kapitálem.

A dotaz směřoval i na to, jakou roli hraje v Euroholdu developer Radovan Vítek, který má minimálně historické vazby na bulharskou skupinu. „Pokládám za vyloučené, aby tento prodej byl ve spěchu dokončen, aniž by byly tyto otázky zodpovězeny a veškeré pochybnosti rozptýleny,“ uvádí Michálek.

„Kdo jsou ti Piráti zač a o co jim jde?“ kroutil hlavou management, když se o interpelaci dozvěděl z médií. Bylo to zrovna v době, kdy se v jedné z bulharských restaurací bavil s českými novináři o své historii a budoucích záměrech.

Vpravo stojí dva hlavní muži Euroholdu – zakladatelé Assen Christov a Kiril Bošov (v modrém obleku). Zdroj: Peak.cz

Eurohold finančníkem

Hlavní aktivity Euroholdu

Na obranu skupiny je nutno uvést, že Eurohold není minimálně v Bulharsku žádným byznysovým nováčkem, naopak patří k nejvlivnějším finančním skupinám v zemi.

Před 20 lety ji založil současný předseda dozorčí rady, pětapadesátiletý finančník Assen Christov i se svými společníky, jako je současný šéf holdingu Kiril Bošov včetně svého bratra Verislava Christova.

Ti dnes prostřednictvím vehiklu Starcom Holding AD drží většinových 54 procent firmy. Holding se během dvou dekád rozrostl i do Rumunska, Řecka, na Ukrajinu, do Ruska a dalších evropských trhů.

Horší finanční situace

Dnes jde o největší veřejně obchodovanou společnost v Bulharsku s loňskými tržbami ve výši 647 milionů eur (16,5 miliardy korun) a ziskem devět milionů eur (230 milionů korun). Její aktuální tržní hodnota je zhruba 372 milionů BGN (necelých pět miliard korun).

Tržby jí v průběhu posledních let rostou, a přestože se rok 2018 z pohledu provozní činnosti příliš nepovedl, udržela se společnost v zisku. Na rozdíl od let 2014 a 2015, kdy skončila ve ztrátě.

Z pohledu bilanční sumy je nejvýraznější poměrně vysoké zadlužení společnosti. Vzhledem k poměrně nízkému zisku nedosahuje ani příliš dobré rentability, a to dokonce ani z pohledu vlastních zdrojů, které nemá na nijak vysoké úrovni. Bilanční suma na konci loňska byla necelé 1,4 miliardy bulharského levu, tedy zhruba 18 miliard korun.

TABULKA: Vývoj hospodaření Euroholdu
Za posledních pět let, finanční údaje jsou v mil. bulharských levů (BGN).

Zdroj: Comsense, Thomson Reuters

Zajímavé je, že společnost nemá téměř žádný dlouhodobý hmotný majetek. Hlavní podíl mají krátkodobá aktiva, potažmo pohledávky. Patrný je také značný nárůst bilanční sumy, která se od roku 2014 téměř zdvojnásobila. Došlo ale v podstatě jen k růstu oběžného majetku, tedy pohledávek a krátkodobých investic.

Pohled do výkazů společnosti však neposkytuje odpověď na tu nejdůležitější otázku, a to, jakým způsobem bude financovat nákup aktiv ČEZ a co to s jejím hospodařením udělá.

Pokud opravdu plánuje zaplatit přes osm miliard korun, bude si muset téměř celou tuto sumu půjčit. To pochopitelně povede k výraznému růstu zadluženosti, která již v současnosti není na nijak dobré úrovni.

Poprvé do energetiky

Z pohledu chystané transakce, která by se mohla finalizovat již možná v řádu dnů, ale spíše ještě několika týdnů, je zajímavé to, že Eurohold nemá do této doby žádnou zkušenost s energetikou.

Vlastnická struktura Euroholdu

Jeho portfolio tvoří z více než 80 procent pojišťovnická skupina Euroins Insdurance Group,
leasingová skupina Eurolease Group, finanční entita Euro-finance a konečně prodejce luxusních vozů Avto Union.

„V energetice vidíme příležitost a také synergie k našemu byznysu,“ vysvětloval Christov, ovšem v prezentaci managementu o evropských aktivitách skupiny nebyl pro energetiku, respektive její budoucí plány, žádný prostor. Přitom jde o historicky největší investici Euroholdu.

Regulace, kam se podíváš

Pochybnosti o expanzi Euroholdu do „čezích aktiv“ může zahánět fakt, že akcie holdingu se obchodují nejen na sofijské burze, ale i na varšavském parketu.

Už jen tento fakt hovoří pro transparentnost celé firmy – burzovní trhy jsou totiž silně regulované. A stejně tak i finanční sektor, v kterém se firma čile pohybuje.

GRAF: Vývoj akcií společnosti Eurohold
Od roku 2014 do konce letošního dubna, v bulharském levu (cca 13 Kč).

Zdroj: Comsense, Thomson Reuters

„Jsme v tomto směru zvyklí na neustálé vyjednávání s úřady, teď se k tomu akorát přidala energetika. Jsme kontrolováni více než kdokoliv jiný,“ rozptyloval obavy šéf akvizic Eurohold Vasil Stefanov, který se setkání s novináři též zúčastnil.

Dědictví minulosti

Otazníky ale vzbuzuje další bulharská finanční skupina TIM, která by měla držet dluhopisy Euroholdu a která patří k nejkontroverznějším bulharským skupinám s vazbami na východní trhy.

„Nemají tu dobrou pověst,“ přiznal Christov s tím, že je to hlavně kvůli tomu, že její členové patří k prominentům bývalého režimu a že jejich aktivity nebyly vždy křišťálově čisté.

Podle něj ale TIM nemá na rozhodování společnosti prakticky žádný vliv, pokud vůbec nějaké dluhopisy drží. Ty jsou totiž volně obchodovatelné na trhu a Eurohold nemá informace o jejich vlastnické struktuře.

MOHLO BY VÁS ZAJÍMAT:

Budoucnost společnosti ČEZ stojí i padá s výší cen elektřiny

ČEZ loni zavrávoral, čeká ho ale slibná budoucnost, tvrdí ekonom

Tři rány pro Babišovu vládu: almužna od ČEZu, ztrátová pošta a ještě prognóza od MMF

Pro Čechy jsou ovšem zajímavější bývalé vazby čtvrtého nejbohatší Čecha, miliardáře Radovana Vítka. Ten byl totiž v minulosti jednatelem společnosti Alfa Euroaktiv, která byla jedním z vlastníků Euroholdu. Jediným majitele firmy byl přitom Assen Christov.

„Radovana Vítka jsem v minulosti párkrát viděl,“ přiznal s tím, že jde o minulost a dnes ve vlastnických strukturách nefiguruje.

Jen bulharská záležitost?

Eurohold se v Sofii snažil přesvědčit, že opravdu není skupinou, kterou by měli ovládat mafiáni z Východu. A i kdyby, v případě prodeje bulharských aktiv ČEZu by to měl být problém hlavně Bulharska.

Eurohold totiž akvizicí nezíská žádná podíl v polostátním energetickém gigantu. Dá se pouze spekulovat nad výši nabízené ceny, jestli je adekvátní. Ta se ale v podstatě ničím neliší od dříve přijatých nabídek.

Českou stranu by Eurohold mohl v tomto ohledu zajímat z jiného hlediska. Její divize Euroins Insurance Group totiž v březnu dokončila akvizici dceřiných společností pojišťovny ERGO v Rumunsku, Bělorusku a také Česku.

Na českém trhu má sice zanedbatelný podíl, ovšem chuť k růstu tu je. „Česko je pro nás z pohledu finančních služeb zajímavé od roku 2014 a velmi nás tam zajímá rozvoj pojišťovacího byznysu,“ nechal se slyšet CEO holdingu Kiril Bošov.

A zřejmě i proto se Eurohold snaží co nejvíce rozptýlit obavy z toho, zda není jen
nastrčeným koněm. O energetiku tady ani moc nejde.