Zlatá slepice českého státu: jak dlouho ČEZ ještě udrží vysoké dividendy?

Největší česká veřejně obchodovaná společnost nedávno zveřejnila své hospodářské výsledky a návrh dividendy za rok 2016. I když se finanční výkonnost ČEZ propadá stále níže, dividendy dál zůstávají na velmi vysokých úrovních.

Management společnosti navrhl dividendu ve výši 33 korun, což odborníci hodnotí jako realistický návrh. I přes to, že je to méně než v minulých letech, kdy ČEZ vyplácel dividendu 40 korun za akcii.

Ministr financí Andrej Babiš (jako zástupce majoritního vlastníka) přesto není s bezmála osmiprocentním dividendovým výnosem společnosti (přesně je to 7,67 %, pozn. red.) spokojen a z ČEZ by chtěl do státního rozpočtu získat více.

A to navzdory skutečnosti, že ČEZ za loňský rok nejspíše vyplatí na dividendách více, než činí čistý zisk společnosti. Jak dlouho ale ještě může takové vysávání peněz vydržet?

ČEZ na sestupu

Nedávno oznámené výsledky společnosti za rok 2016 příliš nepřekvapily. Celoroční očištěný čistý zisk meziročně klesl o 29 procent na 19,6 miliardy korun. Překonal však předchozí vlastní výhled firmy na úrovni 18 miliard korun.

GRAF: Vývoj hospodaření společnosti ČEZ
Od roku 2004 do roku 2016, údaje jsou v mld. Kč.

Pozn.:  Čistý zisk očištěný = čistý zisk upravený o mimořádné vlivy, které obecně nesouvisejí s běžným hospodařením daného roku (jedná se např. o opravné položky k dlouhodobým aktivům a odpisy goodwillů). Ve IV. čtvrtletí 2016 došlo k upřesnění definice.

Zdroj: ČEZ

Z tohoto zisku ČEZ navrhne vyplatit celkem 17,8 miliardy korun formou dividend, tedy zmíněných 33 korun na akcii.

Pokud se ovšem podíváme na čistý zisk společnosti neočištěný o mimořádné vlivy obecně nesouvisející s běžným hospodařením roku, vydělal ČEZ pouze 14,3 miliardy korun.

Návrh na výplatu dividend v takovém případě dosahuje výplatního poměru 124 procent.

GRAF: Vývoj výše vyplácené dividendy společnosti ČEZ
Od roku 2004 do roku 2016, údaje jsou v Kč.

Pozn.: * U dividendy pro rok 2016 jde o návrh představenstva, který musí odsouhlasit valná hromada.

Zdroj: ČEZ

„Přes pokles výroby elektřiny v jaderných elektrárnách se podařilo v loňském roce navýšit o procento celkovou výrobu elektřiny, a to zvýšenou výrobou v uhelných a plynových zdrojích,“ uvedl ve zprávě k výsledkům předseda představenstva a generální ředitel ČEZ Daniel Beneš.

Dále dodal, že „ke zlepšení EBITDA o dvě miliardy oproti očekávání ze začátku loňského listopadu přispělo zejména úspěšné dokončení procesu získání certifikátů pro rumunské větrné farmy, výborné obchodní výsledky a optimální disponibilita výrobních zdrojů v závěru roku“.

Na hospodaření společnosti v poslední dekádě reagovali také investoři, kteří jsou ochotní za akcie ČEZ v současné době zaplatit pouze 30 procent hodnoty z dob před krizí v roce 2008.

Na aktuálních hodnotách by tak navržená dividenda představovala pěkných 7,67 procenta. Pro srovnání, průměr českého akciového indexu PX, respektive výše navržených dividend vůči hodnotě akcií se v posledních letech pohybuje kolem pěti procent.

GRAF: Vývoj ceny akcií společnosti ČEZ
Za posledních pět let, v korunách

Zdroj: ČEZ

V roce 2017 ČEZ čeká zisk EBITDA ve výši 52 miliard korun a očištěný čistý zisk mezi 12 až 17 miliardami korun. Na jedné straně čeká elektrárenský gigant vyšší objem výroby elektřiny, ale zároveň přepokládá pokračující trend jejích klesajících cen.

Dalšími oporami v příjmech pak budou splnění závazku Správy železniční a dopravní cesty (SŽDC) z roku 2011 a možnost zisku z případného prodeje uhelné elektrárny Počerady. O tu má dlouhodbě zájem Pavel Tykač a jeho skupina Czech Coal, která nedávno zvýšila nabídku na odkup na deset miliard korun.

ČEZ k výhledu doplnil, že očekávaný zisk 12 miliard korun může být navýšen o 4,8 miliardy korun a zvýšit se tak na 17 miliard, pokud držitelé konvertibilních dluhopisů uplatní v roce 2017 své právo vzít si akcie MOL místo hotovosti.

Podle prezentace k výsledkům má ČEZ již předprodáno 71 procent plánované produkce na rok 2018 za průměrnou cenu 29 eur/MWh a 37 procent plánované produkce na rok 2019 za průměrnou cenu 29,5 eura/MWh.

Nespokojený Babiš

Ministr financí Andrej Babiš v reakci na navrhovanou výši dividendy v souvislosti se zveřejněnými výsledky pro agenturu Reuters uvedl, že dividenda ve výši 33 korun na akcii „není potěšující“. Neřekl však, zda stát podá před valnou hromadou protinávrh.

„Těžko mohu být spokojen, když zisk ČEZ stále klesá a vyhlídky, které mi předkládá management, nejsou nijak optimistické,“ uvedl také Babiš.

„Příčinou ovšem není jen nízká cena elektřiny, jak se často uvádí. ČEZ v minulých letech například prošel masivními odstávkami jaderných bloků v důsledku do té doby zanedbané kontroly svarů, což způsobilo škodu v řádech miliard,“ dodal.

Ždímání jednoho z největších zaměstnavatelů v republice

Největší zaměstnavatelé v Česku Počty jsou v tisících.
Pozn.: * jde o přibližné odhady Zdroj: Aktuálně.cz

I přes neuspokojivé hospodaření a 30procentní pokles zisků však přitečou z trápící se společnosti do státního rozpočtu miliardy korun.

V minulých letech to bylo kolem 15 miliard korun, letos by to mohlo být „jen“ 12,4 miliardy.

„Větším nežli malým ždímáním“ společnosti ČEZ je ovšem český stát do jisté míry sám proti sobě.

Stále se totiž jedná o jednoho z největších zaměstnavatelů v České republice.

Při zachování velmi vysokých dividend a při stále klesajících cenách elektřiny by se ale mohl dříve či později dostat do problémů.