Mohlo by vás také zajímat
ČEZ navrhl dividendu, Rusko opouštějí další západní ikony a je tu další obří technofúze aneb souhrn 21. týdne 2022
Libor Akrman 27. května 2022Starbucks a Marks & Spencer také končí v Rusku; pokles ekonomiky USA potvrzen; Broadcom kupuje VMware za 61 mld. USD; Colt CZ Group za…
ECB v těžké pozici pro boj s inflací. Vrásky při hledání řešení přidělává zadlužená Itálie
Jan Bureš 26. května 2022Poslední týdny to vypadá jako by se ECB rozhoupala a konečně začala řešit to, že inflace je permanentně nad cílem a euro na…
Stojí Amerika před branami medvědího trhu?
Jan Bureš 23. května 2022Následující dva až tři měsíce mohou být pro trhy s rizikovými aktivy pěkně krušné. Fed totiž bude chtít získat zpět antiinflační kredibilitu. Co…
- KOMENTÁŘ
Středoevropské měny včetně koruny zahájily rok 2020 pohádkově. Co za tím stálo?
Optimismus na globálních trzích se přenáší také na korunový trh, díky čemuž česká měna během první lednových dní posílila. A stejně tak i polský zlotý a maďarský forint. Při pohledu na makrodata však na tom jsou země různě, jak upozorňuje ve svém komentáři analytik ČSOB Jan Čermák.
Ilustrační foto: Mince jedné koruny a jednoho eura. Zdroj: iStock
Pohádkový čas, do kterého nás tlačily všechny domácí televizní kanály posledních čtrnáct dní, si začátkem roku mohli užít i globální investoři. S příchodem nového obchodního roku totiž začala zpevňovat prakticky všechna aktiva – počínaje akciemi přes dluhopisy až po komodity.
Unisono se také dařilo středoevropským měnám, když si česká koruna dokonce sáhla na nejsilnější hodnoty od dubna 2018.
GRAF: Vývoj kurzu koruny vůči euru
Za poslední 2 roky.
Zdroj: tradingeconomics.com
Odhlédneme-li od tradičního “lednového efektu”, kdy zkraje roku se tradičně daří rizikovějším aktivům, tak možná stojí za to se lehce zamyslet nad perspektivou regionálních měn ve střednědobém horizontu.
Respektive, zda je jejich situace tak růžová, jak ukazují poslední dny a týdny.
Rozdílné sazby
V první řadě je třeba říci, že ač se aktuálně koruna, zlotý a forint pohybují spolu, tak rozhodně nejde o homogenní balík aktiv. Svědčí o tom minimálně fakt, že středoevropské měny jsou podporovány různě vysokými úrokovými sazbami.
Tyto rozdíly jsou přitom ještě zesíleny tím, vezmeme-li v úvahu míru inflace v jednotlivých zemích. Ta je totiž napříč celým regionem poměrně vysoká. Ale míra ignorance maďarské centrální banky k přestřelování tříprocentního inflačního cíle je větší, než je tomu např. u ČNB (dvouprocentní cíl).
Ve výsledku to znamená, že krátkodobé reálné úrokové sazby, které spolu definují atraktivitu měny, jsou nejméně záporné (alias nejvyšší) v Česku, následuje Polsko a Maďarsko.
Další faktory ve hře
Ze střednědobého fundamentálního hlediska je pochopitelně důležité podívat se i na to, jak si vedou jednotlivé ekonomiky z pohledu růstu a platební bilance.
V případě ostře sledovaného salda běžného účtu platební bilance nenajdeme v regionu velké rozdíly (saldo je blízko nuly). Oproti tomu u růstu je to jinak. Maďarská a polská ekonomika rostou téměř dvakrát rychleji než ekonomika česká.
GRAF: Srovnání vývoje HDP Česka, Polska a Maďarska
Za poslední 3 roky, v procentech.
Zdroj: tradingeconomics.com, Peak.cz
Nepochybujeme, že za růstovým diferenciálem ve střední Evropě stojí hned několik faktorů (různý stupeň konvergence, nastavení fiskální politiky). Avšak velkou část tohoto příběhu vysvětluje, jak je daná země schopná čerpat dotace ze strukturálních fondů EU.
Na tomto poli jsou Maďaři a Poláci nesrovnatelně úspěšnější než Česko. V makroekonomické praxi to proto vede k rychlejšímu růstu těchto sousedních ekonomik. Aniž by to ohrožovalo jejich vnější bilanci.
Vyšší schopnost absorpce transferů z fondů EU má pak pro forint a zlotý takové implikace, že uvedené měny jsou schopné držet své zisky i v situaci, kdy je míra inflace v těchto zemích viditelně vyšší než v eurozóně (či třeba i u nás).
