Překvapení: místo růstu americký HDP klesl. Dolaru to moc nevadí, ostatní měny válcuje

Americká ekonomika reportovala výsledek za první kvartál, který nebude vypadat příliš lichotivě. Hrubý domácí produkt (HDP) na roční bázi klesl o 1,4 procenta, když se čekal růst o 1,0 procento po růstu o 6,9 procenta v předešlém čtvrtletí. (potvrdil se tak náš nowcast Stopař naznačující propad HDP).

Je to překvapivý výsledek a znamená to první pokles od roku 2020, kdy na ekonomiku nepříznivě dolehla pandemie. I tentokrát k propadu přispěly nové případy nákazy covidem-19. Ve čtvrtém čtvrtletí se hrubý domácí produkt (HDP) zvýšil v ročním přepočtu o 6,9 procenta.

GRAF: Vývoj HDP Spojených států amerických
Za posledních 5 let, v procentech.

Zdroj: tradingeconomics.com

Ve stejný okamžik dolar válcuje většinu měn vyspělých zemí v čele s eurem a japonským jenem. Jak to jde spolu dohromady?

Postcovidová rozkolísanost

Předně je třeba říct, že slabý americký růst v prvním čtvrtletí do značné míry reflektuje post-covidovou rozkolísanost ekonomiky. Vynikající výsledek z jednoho čtvrtletí střídá relativně slabší v tom následujícím.

Dále je třeba dodat, že i na americkém zahraničním obchodě se musela podepsat válka na Ukrajině a tak jeho příspěvek bude opět velmi negativní.

Pikantní na tom je, že opravdová měnová restrikce Fedu je teprve na svém startu, čímž se dostáváme k sílícímu dolaru. Ten je odrazem toho, že se Fed na rozdíl třeba od ECB či Bank of Japan snaží zpřísnit to, čemu říkáme finanční podmínky v ekonomice, a tím docílit zpomalení poptávky.

Role měnového kurzu

Jednou z důležitých součástí finančních měnových podmínek je pak měnový kurz. Ten pokud posiluje, tak jednak přímo působí na pokles inflace. Druhak pak tlumí ekonomiku a tedy trh práce skrze zhoršující se výkon zahraničního obchodu.

Široce vážený dolar od počátku roku posílil zhruba o pět procent, což není až takové drama, aby přivodilo tak rychlý útlum ekonomiky již v prvním čtvrtletí.

GRAF: Vývoj kurzu dolaru vůči euru od počátku roku 2022 do konce dubna

Zdroj: tradingeconomics.com

Nicméně apreciace dolaru během následujících čtyř kvartálů může přinést negativní příspěvek k růstu v řádu okolo 0,5procentního bodu.

Co se pak týká dopadu silného dolaru na inflaci, tak ta by díky silnější měně mohla být nižší na konci roku o 0,1-0,2procentního bodu. Jinak to je směšně málo, pokud si uvědomíme, že jádrová inflace se dnes v USA pohybuje na úrovni 6 procent.

MOHLO BY VÁS ZAJÍMAT:

Recese americké ekonomiky na obzoru? Vývoj dluhopisových výnosů to naznačuje

Pohled na inflační vlnu z obou břehů Atlantiku: Američané ji snášejí hůře

Posílení kurzu je slabé

Z výše uvedeného odstavce je jasné, že pětiprocentní zpevnění dolaru nebude tím faktorem, který zabije americký růst a vysokou inflaci. Apreciace USD by musela být daleko výraznější, aby sama o sobě něco takového přivodila.

Útlum americké ekonomiky, resp. poptávky a s ní i inflace však daleko efektivněji zařídí jiné komponenty finančních podmínek. Těmi jsou reálné úrokové sazby a kreditní úvěrové marže pro domácnosti a podniky.

Obě položky se teprve nyní vydávají na cestu vzhůru, přičemž dopad této účinnější restrikce očekávejme v druhé půlce roku či možná v první polovině roku 2023…