Mohlo by vás také zajímat
Ekonomové varují: Geopolitika může znovu roztočit inflaci
Libor Akrman 11. května 2026Geopolitické napětí, hrozba nové inflační vlny i zhoršující se dostupnost bydlení patřily mezi hlavní témata panelové diskuze „Makroekonomické trendy očima…
Bitcoinový gambling Aleše Michla pokračuje
Libor Akrman 5. května 2026Guvernér České národní banky Aleš Michl na konferenci Bitcoin 2026 v Las Vegas otevřeně obhajoval zařazení bitcoinu do devizových rezerv…
Trhy zařazují zpátečku. Pokles sazeb už nečekají, naopak se čeká růst
Jan Berka 23. března 2026Finanční trhy se během několika dní přepnuly ze scénáře uvolňování měnové politiky do scénáře, který počítá s jejím zpřísněním. Důvod…
- KOMENTÁŘ
Globální pandemie „poslala“ ekonomiky Itálie, Řecka a Portugalska do minulého století
V některých případech evropských zemí jsou poklesy jejich reálného ekonomického výstupu stěží uvěřitelné, upozorňuje Michal Stupavský, investiční stratég společnosti Conseq.
Bank of America vytvořila vynikající graf, který ukazuje, kolik kvartálů růstu HDP bylo ztraceno kvůli recesi způsobené globální pandemií covidu-19. V některých případech jsou poklesy reálného ekonomického výstupu stěží uvěřitelné.
Například Itálie ztratila téměř 120 kvartálů růstu HDP a úroveň ekonomické aktivity se tak v letošním druhém kvartálu dostala na úroveň třetího kvartálu roku 1993! Řecko a Portugalsko dopadly jen „o pár let“ lépe.
GRAF: Kolik kvartálů růstu HDP bylo ztraceno kvůli koronakrizi ve vybraných zemích
Graf zároveň poukazuje, na jakou úroveň ekonomické aktivity se daná země propadla (údaj nad sloupcem), v počtu ztracených kvartálů (osa Y).
Zdroj: BofA Global Research, Haver
Zatímco nám tento údaj jasně naznačuje, že dopad pandemie nejen na italskou ekonomiku byl skutečně ohromující, zároveň nám tento graf potvrzuje, jak slabý byl ekonomický růst v posledních letech, nebo dokonce několika posledních dekádách.
Centrální banky věčně nevydrží
S tím, jak se zadluženost států jako Itálie dle tradičního ukazatele poměru vládního dluhu k nominálnímu HDP (debt-to-GDP ratio, pozn. red.) dostává na bezprecedentní úrovně, je také velice obtížné si představit, že pouze ekonomický růst bude v následujících letech schopen dostat úrovně státních dluhů zpátky na udržitelnou úroveň.
Prozatím byla vládní zadluženost udržitelná pouze díky masivním nákupům dluhopisů centrálními bankami v čele s americkým Fedem a Evropskou centrální bankou (ECB). Ty totiž snížily požadované dluhopisové výnosy do doby splatnosti na rekordně nízké úrovně.
To nicméně samozřejmě není dlouhodobě udržitelné.
MOHLO BY VÁS ZAJÍMAT:
Proč narůstá napětí, jak se bude vyvíjet ekonomika v Evropě na podzim?
Stát už chystá další ekonomickou strategii, nyní do roku 2030. Jaká jsou její úskalí?
Hrozbou pro ekonomiky při příštích pandemiích není samotný virus, ale lidská reakce na něj
Recept na ozdravení státních financí?
Jaké jsou tedy možnosti, jak dát státní finance nejzadluženějších zemí alespoň do částečného pořádku?
Již na Řecku jsme si vyzkoušeli, že jednou z variant by mohla být ta či ona forma restrukturalizace dluhu. Tedy prodloužení splatnosti vládních dluhopisů, snížení kuponových plateb, přímý odpis části dluhů či kombinace předchozích možností.
Druhou variantou by mohlo být umazání významné části reálné hodnoty státních dluhů prostřednictvím zvýšené inflace. To zatím pravděpodobně není na pořadu dne. Nemůžeme nicméně vyloučit, že by k tomu kvůli masivnímu tištění peněz centrálními bankami jednou dojít skutečně nemohlo.
Třetí variantou by přitom byla kombinace prvních dvou variant.
Ať tak či onak, z hlediska udržitelnosti státních dluhů nebudou příští roky vůbec jednoduché.
Ach jo. Vy kdybyste neměli tu Itálii tak nemáte o čem psát. A to ale víte, že Italové jsou bohatší než Němci?? Že se s krizí poperou o mnoho lépe?? Ne? Já vím, to nezní tak dramaticky. Lepší je psát o špatných zprávách.
No je bohatství a bohatství. CO se týká památek tak rozhodně.
Pakliže to měříte na peníze, tak možná ano, ale stačí se podívat, jak se Itálie vypořádávala s Covidem… A také díky čemu jsou Italové bohatší? díky poměrně velmi štědrému sociálnímu systému, nicméně v poměru produktivita vs. bohatství se rozhodně Němcům nevyrovnají…
Záleží o jaké Itálii píšete. Jasně – Milano vypadá skoro jako rakouské či švýcarské město, bohaté, udržované, …
Ale taková Apulie (ta pata boty směrem k Albánii)? Je to naprosto KRÁSNÝ kus země, ale ekonomicky (s lehkou nadsázkou) nemá daleko do té Albánie. Tedy samozřejmě když poodjedete z hezkých turistických míst někam na turisticky nezajímavý venkov.
A Neapol? Naprosto božské místo, bez sebemenších pochyb. Ale to je pohled turisty. Pro mnoho místních to tak veselé není. Zejména když jsou třeba ze sídliště Scampia.
A hlavně: jasně, mnoho Italů je bohatších, než běžní Češi. Třeba italští důchodci berou v přepočtu tak 2.5x větší penze. Jenže na dluh! Na extrémně vysoký dluh. A nyní prostřednictvím toho 750mld EUR „fondu obnovy“ jim ty vysoké penze budou platit i chudší čeští důchodci (prostřednictvím inflace, DPH, cel, …) – doposud jim ho přes záchranné fondy platili jen důchodci ze zemí eurozóny, teď bude platit celá EU – se podívejte, kolik z těch 750mld dostane Itálie!
PS: A kdybyste odečetl příjmy z turismu (což nyní díky Covidu musí) a počítal jen to, co se v té zemi opravu vyprodukuje (fyzické zboží jako např. auta, nehmotné zboží jako třeba software), tak to srovnání (např. s Německem) bude ještě řádově tragičtější.
Spoléhat na to, že se dlouhodobě uživíte tím, že u nějakého 2000 let starého chrámu budete prodávat limonádu za 3 eura, kterou jste před tím koupil v Makru za 80 centů, … nevím nevím. Lehce se může stát, že to již nepůjde (jako dnes).
Scampia?? Se musím smát. Vy srovnávate jen ti nejhorší z 60ti mln země která je 6x větší než ČR. Česko nemá svoji Scampii? Chanov je co? Most je co? Bratislavská nebo Cejl v Brně je co?? A to všechno neznám, je toho mnohem více. Každá země má zóny které nejsou hezké, i Paříž, i Belgie, i Berlín… Vy znáte dokonalou zemi? Já teda ne. Tato kritika je úplně lichá a jen se snažíte házet špínu na Itálii a záměrně zakrýt její úspěchy a bohatství.
Jasně, její gigantický dluh či nezaměstnanost je známkou obrovského úspěchu.
Ta deindustrializace také a nulový růst po dobu 20 let také.
A největší úspěch je, že teď celá EU zasekne 750mld EUR sekeru, aby bylo na záchranu „úspěšné“ Itálie. O záchranných fondech při minulé krizi a od té doby běžícím QE (výkup jižanských dluhopisů ze strany ECB a nově natištěná eura) ani nemluvě.
Já neříkám, že to je jejich vina. Za mnohé může např. to, že přijali euro, které je na jižany moc silné ( a na Němce a spol slabé a akceleruje jejich export).
No a co? A kde je problém? Japonsko má dluh 250%. Italský dluh je ze 70% v rukou Italů a italských bank a 30% je zahraničí. Podle vás Itálie už krachuje nějakých 30 let. Já opravdu nevím, o čem se bavíme. To je věc Itálie jaký má nebo nemá dluh. Itálie si vždy dluhy platila ba platit bude a nebojte do toho si najde peníze i na financování EU, jakožto třetí největší přispěvatel. Já netvrdím, že je v Itálii všechno ok, ale nelíbí se mi, když ji kritizuje země která ožila díky EU. Itálie není slabá na euro, to není pravda, to Německo je jako vždy agresivní a euro se udělalo tak, aby na to vydělalo především Německo. Ano, v tomto udělala Itálie chybu a měla zůstat venku podobně jako VB. Vy pořád zapomínate, že Itálie je stále třetí největší ekonomikou EU a sedmou světa. Ano, bývala i čtvrtá, ale to je život, jednou nahoře jednou dole. Třeba za pár let bude situace jiná, kdoví. Česko nebo Češi jsou pro mne velkým zklamáním. Před dvaceti lety jste se chovali úplně jinak. Byli jste skromní, nebyli tolik vycurani. Dneska si myslíte, že jste mistři světa a víte všechno nejlíp, všechno znáte a jste nejlepší. Opravdu nejste.
Ono je to tak trochu nepřesné vyjádření. Tyto ekonomiky poslalo do minulého století jejich dlouhodobé špatné hospodaření. Koronavirus to jen urychlil. Tyto země už EU dlouhodobě upozorňovala, aby dodržovaly pravidla finanční rovnováhy, ale ty tato varování zcela ignorovaly. Takže se nyní nacházejí na pokraji krachu a fond, který nyní EU zakládá jako jakýsi pomocný fond pro všechny oslabené ekonomiky je vlastně skrytá záchrany pro Itálii, která z něj dostane cca až 35%. Ostatní země budou naopak jen platit dluh, který založením tohoto fondu vznikne. Je to opět od Bruselu jen další podraz a podvod na nás.
„Již na Řecku jsme si vyzkoušeli, že jednou z variant by mohla být ta či ona forma restrukturalizace dluhu. Tedy prodloužení splatnosti vládních dluhopisů, snížení kuponových plateb, přímý odpis části dluhů či kombinace předchozích možností.“
To souhlasím. Ale netřeba chodit okolo horké kaše a používat eufemismy. Toto je definice BANKROTu!
A hlavně: každý čin má své následky. Ty „restrukturalizované“ dluhopisy někdo drží. Budoucí penzisti ve svých fondech. Banky ve svých „aktivech“. Na dluhopisech stojí ohromná derivátová bublina. Aktivují se CDS. Atd… To nebude jen tak že si někdo řekne „ok, tak od zítřka je dluh poloviční“ a pozítří bude zase krásně.
A hlavně: také by někomu mohlo dojít, že když to udělají jednou, pak podruhé, tak že potom se to bude dělat co 5 let. Může dojít ke ztrátě důvěry v dluhopisy. Kdo má oči a mozek, tak již dávno nevěří tomu, že „státní dluhopis je bezrizikové aktivum“. Koho z tohoto snu nevyvedla dlouhodobá situace „výnos nižší než inflace, tedy reálný výnos ZÁPORNÝ“, tak toto by ho již pravděpodobně probudilo – se všemi důsledky (až po ztrátu důvěry v měnu).
http://www.alza.cz/bitcoin-odluka-penez-a-statu
Nejhorší je, že EU vytvoří společný dluh eurozony, za který budou ručit všechny země EU. Pokud Itálie, Španělsko, ale třeba i Francie zbankrotují, budou muset dluh zaplatit ručitelé. Budoucnost a perspektiva EU je velmi nejistá, podobá se potápějícímu Titaniku, kdy na palubě stále ještě hraje hudba. Bohužel se s tím vezeme i my. Nemůžeme s tím nic dělat, snad jedině nepřijímat euro a mít možnost dělat si alespoň částečně nezávislou finanční politiku ( např. devalvace a pod. ).
Že se někdy dluhy splatí je utopie. V novodobých dějinách to na světě dokázalo snad jen Německo, které mělo vyrovnaný státní rozpočet. A to jen díky svému unikátnímu postavení v ekonomice. Teď si půjčují i oni.
Bohužel za ten nyní schválený 750mld EUR nesmysl už ručí i země mimo eurozónu.
Nepřijetí eura je tedy bohužel jen velmi částečné řešení. ČNB stejně samostatnou měnovou politiku nedělá a dělat nebude (vždy jde o motivace, resp. osobní zájem, konkrétních lidí a jaké osobní zájmy má člověk ve vedení ČNB… no ne stejné jako běžný člověk spořící si na penzi). Stačí se podávat na ty ekonomicky zbytečné měnové intervence (eufemisticky „kurzový závazek“), kde ČNB za nově vytvořených 2000 miliard (!) CZK koupila převážně dluhopisy zemí eurozóny – když začneme hledat OSOBNÍ motivace těch, co o tom rozhodli, tak najdeme co? Všimné od přeních exportérů? Poplácání po rameni (a vyhlídka na pěkné místo ve Fraknkfurtu) od činovníků ECB, kterým tím nákupem eurobondů ČNB pomohla s jejich prací (dluhové financování jihu EU, zajištění odbytu jejich dluhopisů)?
Axl: a co se vyprodukuje u vás? Pivo? Prosím tě drž hubu a Itálii můžeš akorát tak obdivovat a přát si, aby i ČR byla kulturou, gastronomií, technologií a hlavně o inteligencí tak vyspělá jako je Itálie.
Nás Evropská centrální banka a ostatní země eurozóny nemusejí kontinuálně 12 let zachraňovat. Jaké máme dluhy a jakou máme nezaměstnanost?
Ještě tu vychvalte Řecko a Portugalsko, když už jste v tom fantazírování.
Axl: Vás nemusí zachraňovat, protože dostáváte už tak miliardy z rozpočtu EU. Navíc, co se u vás staví? Vždyť nemáte ani pořádné dálnice. Blbá lávka v Praze se u vás staví tři roky a ještě přes dotace. Nevím jestli brečet nebo se smát. Spíš brečet. Kdyby Itálie byla tak dotovaná jako ČR, tak si taky píská, ale ta si musela sama postavit rychlotratě, dálnice a můžu pokračovat. A nečekala co ji kdo dá. Však počkejte za dvacet let uvidíme jak budete chytří. Vše se vrací jak bumerang. Itálie nezapomíná. Diplomaticky je zticha, protože co by si Itálie z ČR vzala, ale přijde čas, kdy se budou skládat účty.
Pane Hejno, to vaše slavné Německo (které je bohaté právě proto, že se udělalo euro dle německého vzoru a bohatne na úkor Itálie a Francie) devalvovalo marku několikrát. Naposledy když se sjednocovalo východní Německo se západním. A byla to Itálie a Francie co Německu smázly dluhy které si udělala za 40 let komunismu + po válce, protože reparovala půlku Evropy. Kdyby Itálie a Francie řekly NE, tak má dnes Německo dluh 180% HDP. Takže pozor.
S tím bych souhlasil. Přijmout euro byla chyba (pro Itálii, Řecko, Španělsko a Portugalsko) a způsobilo to mnoho problémů (dluh, nezaměstnanost, deindustrializaci).
Také souhlasím s tím, že např. Británie si na vedení války musela od USA půjčit, kdežto viníci války Němci naopak dostali po válce pomoc a nic moc nereparovali. Zatáhli do Evropy ruský bolševismus, my, Maďaři, Poláci a další jsme to odnesli a (západní) Nemci si užívali prosperity a amerických investic. Ale o Itálii bych v této souvislosti raději pomlčel – ti byli na straně Německa.
Ale s tím už nic nenaděláme.
Já jsem Ital, žiju jednou nohou v Praze a jednou ve Florencii už asi dvacet let co jsem začal podnikat. Doslova mě fascinuje jak jsou Češi sebevědomí. Ale co mě ještě víc fascinuje, jak Češi rychle zapomínají. Takže milí Češi, ještě před dvaceti lety se vám doslova klepaly nohy když před vámi stál Ital nebo Němec. Vaše ekonomika byla na úrovni dnešního Afghánistánu. To, že dnes jste na úrovni Portugalska ale není proto, že jste tak dobří, ne ne, ale proto, že země jako Itálie, Německo, Francie a tedy potažmo EU se složily na to, aby se u vás stavěly dálnice, infrastruktura, školy, úřady, nádraží, letiště a můžu pokračovat. 80% všeho co se v ČR postavilo od roku 2004 je zaplaceno EU. A já budu od vás dnes poslouchat kritiku na Itálii?? Itálie ať má nebo nemá problémy si všechno musí vybojovat sama. I ten „blbý“ most v Janově si musela postavit sama bez pomocí EU. Itálie patří mezi sedm nejrozvinutějších a nejbohatších zemí světa (G7) kam patří od jeho vzniku. Itálie je jednou ze šesti zakládajících zemí EU že které nejvíce berete vy z východu. Každých sedm let DARUJE Itálie EU 100 miliard eur, tedy 14 mi!jaře eur každý rok. A vy si dovolíte Itálii vyčítat, a v této mimořádné době si dovolí vzít 200 miliard eur?? To si děláte srandu,ne? Kde berete tu drzost?! A dluhy? Neřešte Italské nebo Francouzské dluhy, ale řešíte si vaše problémy, aby jste neměli premiéra který krade, aby jste nebyli jeden z nejzadluženějších národů (počet exekucí na obyvatele), aby vaši důchodci nemuseli žít za 300 eur měsíčně a můžu pokračovat. Až dokážete ne polovinu (tu nedáte nikdy), ale aspoň čtvrtinu toho,co dokázali Italové od druhé sv.války, tak teprve potom budeme o něčem diskutovat a možná pověru i tu kritiku. Do té doby se jen modlete, aby se Německo, Francie a Itálie nenes*aly, protože vy z východu byste byli mezi prvními co by stáli frontu na chleba. Neplivte do talíře ze kterého jíte. A chutná vám hodně.
Ano, je to tak. Jen to jako vzdy nekteri nechteji videt, protoze by si museli priznat, jak pokrytecti vlastne jsou 😉
Dotace nebereme „my“, ale burešové a ostatní vyčůraní čerpači.
„my“ platíme daně ze kterých jdou i platby do EU.
A dotace převážně škodí, podporují korupci – prosím nechte si je!
Opravdu budete tvrdit, že od minulé krize 2008 nebyly žádné záchranné fondy, že od té doby ECB KONTINUÁLNĚ nezachraňuje jih Evropy skupováním jejich dluhopisů za nově natištěné peníze (tedy za cenu znehodnocení úspor) a že ten současný 750mld EUR GIGANTICKÝ záchranný balíček nejde hlavně na jih EU?!
MrX: Jih Evropy není automaticky Itálie, vážený pane ekonome na baterky. Ano? Itálii nikdy nikdo nezachraňoval, pokud tedy nebudu počítat Marshallův plán po druhé světové válce. Řecko ano, to zachránilo před bankrotem ECB, ale rovnat jednu z největších světových ekonomik k Řecku může jen populista který si honí ego. Krom toho, vážený pane ekonome na baterky, Itálie je hned po Německu a Francii třetím největším držitelem podílu v ECP, takže ty penízky vážený ekonome na baterky patří i Itálii.
Budou v těchto jmenovaných oblastech, díky této krizi, levnější nemovitosti?
M.K.
Mateo klid, máš žíly jak makaróny). Trochu nadhledu to chce…
Daniel: nadhled můžu mít když napíšeš, že ti nechutnají špagety nebo pizza, ale ne když někdo pomlouvá moji zemi.
Nikdo nepomlouvá tvojí zemi, ale spíš politiky (italské i evropské). Tvoje země je krásná.
Pokud někdo bude kritizovat dopady Babišovy politiky (a dopady politiky předchozích nekňubů), tak se rozhodně neurazím.