Saxo Bank: Kryptoměny mohou přinášet výnosy podobné dividendám

Kritici často vyčítají kryptoměnám, že na rozdíl od akcií, jejichž držitelům plynou výhody z dividend a programů zpětného odkupu akcií, nepřinášejí svým držitelům žádné finanční výhody.

A nejen to, většina kryptoměn se navíc často postupně „ředí“, čímž jejich hodnota pro jednotlivé držitele klesá. Každý těžař nebo podílník totiž v rámci motivace k ověřování transakcí dostává odměny právě ve formě nově vydávané kryptoměny.

Běžný držitel bitcoinů či jiné kryptoměny fungující na principu PoW (Proof of Work) tak časem zjišťuje, že je této měny v oběhu čím dál víc a její hodnota tím klesá. Konkrétně v případě bitcoinu dostávají v současnosti těžaři každoročně nově vydané bitcoiny odpovídající 1,7 procenta stávajícího množství.

Ethereum nabízí za podíly odměny

V případě PoS (Proof of Stake) blockchainů, jako je ethereum, se hodnota pro běžné držitele ředí podobným způsobem – pokud se držitel nerozhodne dát své ethereum k dispozici ve formě podílů.

Klíčem k tomu, aby podílníci (stakers) dostali za svůj podíl nějakou kompenzaci a hodnota jimi držené měny zároveň neklesala, jsou u PoS blockchainu transakční poplatky.

V posledním měsíci získalo ethereum na transakčních poplatcích 69,71 milionu dolarů. Ty se zčásti znehodnocují a zčásti vyplácejí podílníkům. Od letošního 15. září tohoto roku, kdy došlo k tzv. sloučení, tedy k přechodu na rámec PoS, si dokázali držitelé etherů tím, že je dávají k dispozici, vydělat v ročním přepočtu až sedm procent.

Jejich odměny vychází z nově vydávaných etherů a neznehodnocených transakčních poplatků. Platforma sice vydává podílníkům nové ethery, ale zároveň znehodnocuje většinu transakčních poplatků, takže se celkový objem měny od sloučení víceméně nemění.

VÍCE K TÉMATU:

Jak na kryptoměny? Investor popisuje, na co si dát pozor

Saxo Bank: Jaká jsou rizika decentralizace kryptoměn?

Nelegální těžba bitcoinů ohrožuje v Rusku dodávky elektřiny

Hodnota se neředí

Odměny podílníkům tak jdou na vrub transakčních poplatků a neznamenají ředění měny. Tady je důležité upozornit, že podílníci se svými ethery nemohou po příslušnou dobu disponovat. Riskují tak, že dostanou přes prsty, tedy že jim platforma všechny jejich ethery vezme, pokud by se chovali nepoctivě.

K tomu ovšem dochází poměrně zřídka. Kromě toho mají podílníci s ověřováním transakcí neustálé výdaje, ale odhaduje se, že ty nepřesáhnou deset procent odměn. V současnosti se takto využívá zhruba 15,6 milionu z celkového objemu 120 milionů etherů.

Na druhou stranu pokud své ethery k dispozici nedáte, žádnou přímou odměnu nedostanete. A celkový objem měny se může i snižovat, pokud výše zneplatněných poplatků přesáhne objem nově vydávaných etherů. K tomu dochází v době vysoké poptávky po ethereových transakcích.

Bude-li se vysoká poptávka z roku 2021 v budoucnosti opakovat, pravděpodobně budeme svědky ročního poklesu objemu měny až o jedno procento. Na tom pak vydělají všichni držitelé etherů, nejen ti, kteří je dávají v rámci podílů k dispozici.

ENS má na účtu 43 milionů dolarů

Případné výnosy však nenabízejí jen nativní blockchainy. Tuto možnost nabízejí i tokeny nebo též protokoly založené například na ethereu. My zůstaneme v posledním zmíněném ekosystému, konkrétně u Ethereum Name Service nebo zkráceně ENS.

Jedná se o decentralizovaný protokol pro registraci doménových jmen na platformě Ethereum. Stejně jako v případě standardních doménových jmen se i s vlastnictvím ENS domény pojí drobné pravidelné poplatky.

Za minulý měsíc tak ENS vydělala 1,7 milionu dolarů, absolutního maxima však dosáhla v květnu letošního roku, kdy výnosy dosáhly téměř deseti milionů dolarů. Tyto výnosy mají sice téměř stejnou volatilitu jako ceny kryptoměn, ale jak vidno, existují.

GRAF: Vývoj měsíčních výnosů ENS
Od května 2019 do listopadu 2022, v USD

Zdroj: Dune.com

Po uhrazení výdajů na další rozvoj a tržní využití protokolu se zbytek výnosů z ENS odvede do pokladny DAO (decentralizovaných autonomních organizací) ENS.

S touto pokladnou pak disponují držitelé tokenů ENS. V současnosti je v ní přes 35 000 etherů, což odpovídá hodnotě více než 40 milionů dolarů. Při plně naředěné tržní kapitalizaci ENS tokenů v hodnotě 1,3 miliardy dolarů se může pokladna se 40 miliony dolary jevit jako celkem bezvýznamná.

Vypovídá však o tom, že i DAO mohou generovat výnosy, mít nějakou pokladnu a případně držitele v budoucnosti nějak odměňovat. V rámci takového odměňování pak může DAO za prostředky ze své pokladny odkoupit a znehodnotit nativní tokeny – podobně jako to udělala decentralizovaná stablecoinová organizace MakerDAO –, čímž by se cena zbývajících tokenů zvýšila.

Dividendové výnosy jsou nejisté

Velká volatilita cen kryptoměn by už neměla nikoho překvapovat. Dokud však taková bude, budou tradiční investoři považovat jejich „dividendové“ výnosy za zanedbatelné.

Když riskujete až 90procentní propad ceny samotného aktiva, tak podle nás případná čtyři procenta, která dostanete ročně za to, že dáte své podíly k dispozici, příliš neoceníte. A jako by to nestačilo, odměna podílníků je denominovaná přímo v dané kryptoměně. Takže jsou reálné výnosy podílnictví plně korelované s aktivem samotným.

Pokud se tedy aktivum propadne o 50 procent, stejně se – na rozdíl od tradičních dividend vyplácených v hotovosti – propadnou i odměny.

Ethereum i ENS zdůrazňují, že vysoká volatilita nepanuje jen v oblasti cen, ale i v oblasti příslušných výnosů, což znamená také značnou volatilitu případných odměn. Jeden den může ethereum znehodnotit víc etherů, než jich vydá, ale už druhý den jich může znehodnotit podstatně méně.

A dokud bude využití kryptoměn čistě spekulativní, volatilita cen ani výnosů se nesníží.

Čekání na reálné využití

Proto lze jen obtížně předvídat, jakou hodnotu mohou tyto kryptoměny přinést, a není snadné s nimi rozumně pracovat.

Jejich volatilita poprvé dostatečně klesne až tehdy, kdy se pro ně najde reálné využití v každodenním životě. Díky tomu by si mohl širší trh uvědomit, že i kryptoměny mohou přinášet trvalý reálný výnos. Neexistují však žádné záruky, že k tomu reálně dojde.

Výše uvedené příklady nepředstavují doporučení konkrétních produktů, pouze ilustrují, že podle nás mohou i kryptoměny přinášet výnosy podobné dividendám, tak trochu jako akcie.