Mohlo by vás také zajímat
Odpad jako zdroj příjmů a energie. Projekty biologických reaktorů jsou stále populárnější
František Novák 4. prosince 2023Do roku 2050 má objem odpadu růst o 70 procent. I proto přibývají projekty pro jeho energetické využití jak houby…
Komedie v podání ODS. Strana tančí na hraně zrady, když jasně neodmítne euro
Vladimír Pikora 28. listopadu 2023Ministerstva se přou o to, zda by vláda měla začít dělat kroky k přijetí eura, uvedly nedávno Hospodářské noviny na…
Amerika loni tiskla neoblíbené padesátidolarovky v rekordním množství
František Novák 27. listopadu 2023Rozhodnutí Fed nezpůsobila inflace, ale to, že Američané během covidu hromadili hotovost a ta nyní v oběhu chybí.
- KOMENTÁŘ
Dobře už bylo: inverze americké výnosové křivky se prohlubuje. Je recese nevyhnutelná?
Hospodářské zpomalení americké ekonomiky se zdá být nevyhnutelné, je však otázkou, jak bude výrazné. Americký trh dluhopisů signalizuje, že citelné zpomalení či spíše recese je viditelná již v relativně krátkém horizontu...
Po jednom z nejtvrdších hospodářských šoků posledního století v roce 2020 prožila americká ekonomika jedno z nejrychlejších oživení v moderní historii. To nyní může zbrzdit nárůst inflace. (Ilustrační foto) Zdroj: PxHere
Inverze americké výnosové křivky se prohlubuje a všichni víme co to znamená. Americký trh dluhopisů signalizuje, že citelné zpomalení či spíše recese je viditelná již v relativně krátkém horizontu.
Tak například včera bylo ostře sledované rozpětí mezi výnosem desetiletého dluhopisu a tříměsíční pokladniční poukázkou záporné ve výši 87 bazických bodů. V jednoduchém empirickém modelu vycházejícím z historických dat za posledních 40 let to implikuje pravděpodobnost recese ve výši 60 procent v nadcházejících 12 měsících.
Může být hůře…
Nicméně může být ještě daleko hůře. Pokud například Fed zvedne úrokové sazby příští týden o 50 bazických (což hraničí prakticky s jistotou) a v 1. čtvrtletí 2023 ještě o dalších 50 bodů, tak se sazba tříměsíční poukázky dostane nad 5 procent.
Naopak pokud se dále budou zhoršovat data z amerického trhu práce (což si fakticky Fed přeje), tak dlouhý konec dolarové výnosové křivky bude rychle klesat k dlouhodobé rovnovážné úrokové sazbě.
Je samozřejmě otázkou, kde se tato v praxi nepozorovatelná veličina nachází, ale například Fed ji vidí na úrovni 2,5 procenta. Neboli desetiletá sazba může velmi rychle poklesnout pod 3 procenta a směřovat ještě níže.
V takovém případě by se negativní sklon dolarové výnosové křivky prohloubil nad mínus 200 bazických bodů, což by v řeči jednoduchých modelů vytlačilo pravděpodobnost recese na hodnoty hraničící s jistotou.
Měkké přistání nejisté
Musí tomu, ale tak být? Nemůže se výnosová křivka mýlit, resp. nemůže to být tentokrát jinak a Fedu se opravdu podaří měkké přistání ekonomiky. Těžko říci.
Hospodářské zpomalení se zdá být nevyhnutelné, je však otázkou, jak bude výrazné. My třeba stále sázíme jen na technickou, a tudíž relativně mělkou recesi. A prozatím nám průběh hospodářského cyklu v USA dává za pravdu.
Na druhou stranu, historická zkušenost rovněž říká, že vysokoinflační období nevyhnutelně doprovází rekordní inverzí výnosové křivky, která navíc přetrvává velmi dlouho.
To je makroekonomický příběh USA 80. let, kdy bylo dosaženo rekordně vysoké inverze výnosové křivky. Ale došlo také k výraznému nárůstu nezaměstnanosti, které kopírovaly dvě recese. Takže uvidíme…
