Mohlo by vás také zajímat
Saxo Bank: Do čeho investovat v době války?
Peter Garnry 23. dubna 2024Válka na Ukrajině a rostoucí napětí mezi USA/Evropou a Čínou daly vzniknout novému ekonomickému prostředí s vysokou nejistotou a inflací. Tradiční…
Jak vysoká inflace vyšachovala Fed ze hry o nižší sazby
Jan Čermák 11. dubna 2024Poslední vývoj americké inflace překvapil trhy a zřejmě i americkou centrální banku Fed. Pohyb vzhůru znamená, že se oddaluje termín…
Není trh s elektromobily příliš závislý na Tesle? Pozdní dodávky vyvolávají obavy
Peter Garnry 3. dubna 2024Dodávky společnosti Tesla za první čtvrtletí výrazně zaostaly za odhady, což je největší zpoždění v její historii. Důvodem je kombinace…
- ANALÝZA
Inflace nepřidělává jen vrásky. Výnosy dosáhly nového absolutního maxima
Hospodářské výsledky firem z indexu MSCI World za druhé čtvrtletí jsou oproti předcházejícímu kvartálu o 19 % vyšší. Hlavním faktorem byl výrazný růst výnosů v energetice, které se meziročně zvýšily o 279 %. Růst výnosů zrychluje a firmy díky omezení nákladů výrazně zvýšily marže. V nominálním světě žene inflace výš opravdu všechno.
Skóre GBI pro druhé čtvrtletí roku 2022 ukazuje, že rizika, kterým podniky čelí, zůstávají zvýšená. (Ilustrační foto) Zdroj: Shutterstock
V minulých zprávách z akciových trhů jsme se zabývali inflací z historické perspektivy. Zdůrazňovali jsme, že v 70. letech 20. století hospodářské výsledky rostly v Americe rychleji, než byl dlouhodobý růstový trend.
Inflace totiž plošně zvyšuje ceny, a tedy i (nominální) ukazatele růstu. Tehdejší 70. léta byla navíc dekádou velmi vysokých úrokových sazeb, které srazily hodnotu akcií natolik, že negativní dopady převážily nad pozitivní dynamikou plynoucí z vyššího růstu hospodářských výsledků.
Bude se historie opakovat?
Na spekulace o tom, zda můžeme podobnou dynamiku čekat i dnes, je ještě brzy. Už teď však můžeme říct, že s inflací znovu rostou ceny všeho, takže i výnosy za druhé čtvrtletí
v indexu MSCI World dosáhly nového absolutního maxima.
Meziročně vzrostly o 7 procent a mezikvartálně o 19 procent. Kromě zrychleného růstu výnosů (viz níže uvedený graf) je příčinou i výrazné zvýšení provozních marží poté, co si firmy začaly přísněji hlídat náklady.
GRAF: Vývoj výnosů v indexu MSCI World
Od roku 2003 do současnosti, čtvrtletní výnos na akcii v USD
Zdroj: Saxo, Bloomberg
Provozní marže se ovšem zpravidla vracejí k průměru a jejich současné zvýšení tomu neodpovídá, takže se možná jedná jen o dočasnou, krátkodobou změnu, než znovu klesnou níž.
Další zpomalení ekonomiky by nejspíš přineslo nový tlak na marže.
GRAF: Srovnání čtvrtletních výnosů na akcii podle různých indexů
Od 3. čtvrtletí 2003 (= 100) do 2. čtvrtletí 2022, v procentech
Zdroj: Saxo, Bloomberg
Energetika jede
Nijak nepřekvapí, že ve druhém čtvrtletí se staly velkým vítězem energetické firmy. Ty zaznamenaly meziroční zvýšení výnosů o 279 procent a dosáhly dosud nejvyšší zaznamenané hladiny.
Globální ekonomika v prvních šesti měsících roku výrazně zpomalila a ceny ropy odráží zvýšenou pravděpodobnost recese, která by utlumila poptávku. Ceny zemního plynu jsou dál zvýšené a očekává se, že velké naftařské a petrochemické firmy budou i nadále extrémně ziskové.
GRAF: Vývoj výnosů v indexu MSCI World za sektor energetiky
Od roku 2003 do současnosti, čtvrtletní výnos na akcii v USD
Zdroj: Saxo, Bloomberg
Je možné, že krátkodobě už dosáhly vrcholu, ale z hlediska hodnoty akcií zatím investoři neplatí v energetice za budoucí cash flow nijak vysokou prémii, protože ESG a zelená transformace brzdí kapitálové toky od institucí do akcií energetických firem.
