Není trh s elektromobily příliš závislý na Tesle? Pozdní dodávky vyvolávají obavy

Mezi analytiky, kteří se zabývají společností Tesla, se již objevily obavy ohledně dodávek za první čtvrtletí. Firma vykázala výši 386 810 kusů oproti předpokládanému stavu 449 080. Tento údaj byl nižší než nejnižší odhady a zaostal za nimi o 14 procent, což bylo největší nesplnění v historii společnosti.

Jak ukazuje graf níže, růst dodávek se u Tesly výrazně zpomalil. A i když je narušení dopravy v Rudém moři jedním z faktorů, který se na tomto nesplnění podílí, nelze jím vysvětlit vše.

Svou roli v nižší poptávce spotřebitelů hrají také vyšší úrokové sazby a problémy související s infrastrukturou rozvodné sítě pro elektromobily. Investoři společnosti Tesla si všimnou, že k velkému mezičtvrtletnímu poklesu dodávek došlo již dříve, ale Teslu to vždy posílilo.

GRAF: Vývoj dodávek automobilky Tesla
Po čtvrtletích od 1. kvartálu 2018 do 1. kvartálu 2024, v abs. počtu vozů.

Zdroj: Saxo/Bloomberg

Srovnání s asijskou konkurencí

Velká otázka je, co se bude dít s Teslou dál. Mnoho drobných investorů drží akcie v long pozicích při nákupech na vyšších cenových úrovních.

Pokud začneme s oceněním, pak je Tesla v příštích 12 měsících oceněna na 29násobek provozního příjmu. Pro srovnání, společnost BYD je ve stejném období oceněna na 5,8násobek provozního příjmu.

Aby bylo relativní ocenění ještě unikátnější, očekává se, že BYD letos zvýší tržby o 25 procent, zatímco Tesla pouze o desetinu.

Americké akcie se obecně obchodují se strmou prémií oproti všem ostatním trhům. Nicméně je zřejmé, že ten se zdráhá investovat do čínských společností a zároveň udržuje velmi vysoká očekávání pro společnost Tesla.

Další způsob, jak zjistit určité měřítko pro Teslu, může přinést pohled na společnost Toyota. Pokud předpokládáme, že Tesla skončí na stejném tržním podílu (zhruba deset procent) a dosáhne stejné provozní marže, pak má její podnikání v oblasti elektromobilů hodnotu zhruba 350 miliard dolarů ve srovnání se současnou tržní hodnotou Tesly ve výši 531 miliard dolarů.

Dva klíčové faktory

Tesla má samozřejmě svůj energetický byznys a v jejím ocenění jsou zakomponovány další reálné možnosti. Pro americkou automobilku budou v budoucnu klíčové dvě věci.

Růst v oblasti elektromobilů bude pokračovat i v následujících desetiletích, ale právě podíl na globálním trhu s elektromobily bude pro investory klíčovým faktorem, který budou sledovat.

Druhým důležitým faktorem je návratnost investovaného kapitálu (dále ukazatel ROIC, pozn. red.) společnosti Tesla. Hodnota tohoto ukazatele se pohybuje zhruba kolem deseti procent a je mnohem lepší než u kohokoli jiného v oboru.

Pokud však v důsledku konkurence zaznamená pokles ROIC na úroveň průměru odvětví, pak to znamená pro investory další rizikový faktor, který musí zvážit.

Lekce z očekávání

Akcie společnosti Tesla klesly o zhruba 60 procent oproti svým maximům z konce roku 2021. Pro investory je to důležitá lekce v očekávání. Existují výsledky společnosti a pak očekávání stanovená investory na akciovém trhu.

GRAF: Vývoj akcií automobilky Tesla
Za posledních 5 let, v USD.

Zdroj: treadingeconomics.com

Akcie se pohybují, když se mění očekávání. Na konci roku 2021 měla Tesla tržní hodnotu kolem 1,1 bilionu dolarů, tržby 54 miliard dolarů a ukazatel EBITDA deset miliard dolarů. Cena akcií byla stanovena na velmi vysoký budoucí podíl na globálním trhu, který by výrazně přesahoval 25 procent. Zastínil by dokonce současný desetiprocentní podíl Toyoty, největšího výrobce automobilů na světě.

Dnes se cena akcií nachází o 60 procent níže, zatímco tržby dosahují 97 miliard dolarů a EBITDA 13,6 miliardy dolarů. Pro nováčky na akciovém trhu to vypadá nestabilně. Jak může být cena akcií nižší, když se tržby zdvojnásobily a provozní zisk vzrostl o 36 procent?

Protože dnešní očekávání jsou velmi odlišná od těch z konce roku 2021. Tehdy očekávání přesně neodrážela nastupující konkurenci elektromobilů, zejména ze strany čínských výrobců, ani dopad inflace na úrokové sazby.

Poučení pro investory společnosti Nvidia

Výše zmíněná skutečnost je důležitým poučením pro investory do společnosti Nvidia. I ona je oceněna dokonale a budoucnost může za tři roky vypadat úplně jinak.

Společnost Nvidia by také mohla čelit zdvojnásobení svého podnikání a zisků při poklesu ceny akcií. Stačí, aby se změnila očekávání.