Držte si klobouky – s novým školním rokem restrikce Fedu výrazně zesílí

Stejně tak jako začátek nového školního roku přivede žáky do školních lavic, tak začátek září dostane zpátky ke strojům obchodníky na finančních trzích a volatilita jde vzhůru. Návrat z dovolených „ke strojům“ však může být tento rok okořeněný něčím dalším. S novým školním rokem spouští Fed další vlnu restrikce, když akceleruje měsíční redukci své bilance až na 95 miliard dolarů.

Pravda tzv. proces kvantitativního utahování Fed spustil již na počátku června. Zatím to však vypadá, že se nic moc neděje. A zdá se, že finanční systém spolu s ekonomikou proces dvojité měnové restrikce vstřebává relativně hladce.

Proti tomuto uklidňujícímu pohledu lze však postavit dva důležité proti-argumenty. Za prvé, redukce bilance Fedu se oproti původnímu plánu od června snížila relativně kosmeticky. Přibližně jen o nějakých 15 miliard dolarů.

Za druhé, musíme si uvědomit, v jaké situaci se má odehrát další vlna utažení měnové politiky. Je to v době, kdy se již dolarové reálné úrokové sazby prakticky podél celé výnosové křivky nacházejí v kladném teritoriu.

Jinak řečeno – míra restrikce realizovaná z úrokové strany je již poměrně citelná a v části ekonomiky citlivé na úrokové sazby (realitní sektor) je cítit.

MOHLO BY VÁS ZAJÍMAT:

Pět důvodů, proč je Fed v boji s inflací ve skluzu

Obavy z utahování měnové politiky Fedem dostalo akcie „pod palbu“

Jackson Hole upozorňuje

To však není vše. Jestli se bavíme o tom, že nám hrozí radikálně vyšší volatilita, kterou přiživí drastické tempo redukce bilance Fedu, tak na zásadní rizika upozornila patrně nejzajímavější výzkumná studie prezentovaná na nedávném symposiu o měnové politice v Jackson Hole.

Ta upozornila na to, že pokud se situace v bankovnímu systému rychle překlopí z režimu, kdy banky disponují velkými přebytky rezerv do situace, kdy bude likvidita ze systému rychle odsáta, tak to může vyvolat tržní imbalance. A především prudký a nekontrolovaný nárůst (bezrizikových) sazeb na peněžním trhu.

A právě o to jde, rezervy bank a s tím i tzv. měnová báze se v USA od svého vrcholu snížily o více než 80 miliard dolarů.

Neboli pod povrchem – v americkém bankovním systému probíhá faktická restrikce daleko rychleji, než co může naznačovat prostý pohled na celková aktiva v bilanci Fedu. No a s novým školním rokem se tento proces zásadně urychlí…