Měla by centrální banka investovat do zlata?

Nový guvernér České národní banky (ČNB) Aleš Michl se netají záměrem navýšit podíl, který v aktivech centrální banky zaujímá zlato. Je to dobrý záměr?

Právě zlato nabízí velmi často atraktivní investici i pro ty nejméně znalé a zkušené investory (kam samozřejmě Aleše Michla a jeho tým neřadím!).

GRAF: Vývoj ceny zlata
Za posledních 25 let, v USD za troyskou unci.

Zdroj: tradingeconomics.com

Zlaté vlastnosti

Proto považuji za vhodné si zrekapitulovat jeho základní investiční vlastnosti. Necháme stranou, jak se mezi sebou liší z pohledu transakčních nákladů a různých druhů rizik jednotlivé konkrétní způsoby expozice na zlato, jako je držba fyzického zlata doma, jeho držba na dálku, investice do akcií firem těžících zlato, různé deriváty apod.:

– výnos zlata je dlouhodobě menší než třeba u akcií. (I když najdeme víceletá období, kdy se zlatu dařilo líp než akciím. Zejména pokud se budeme dívat na akcie evropské, nikoli americké.)

– jeho výnos se zvyšuje spíš ve špatných časech a snižuje v časech dobrých, tj. jde proti výnosu z akcií.

Proto já osobně pokládám vložení části portfolia do zlata za jeden z rozumných způsobů snižování rizika u krátkodobých investic. Resp. u takových investic, u nichž nelze vyloučit, že je budeme potřebovat velmi rychle zlikvidovat (tj. převést na peníze). V tomto smyslu se zlato podobá třeba státním dluhopisům.

Naproti tomu při investování na dlouhá léta mi dává zlato – a to jen ve fyzické podobě – smysl pouze snad v případě obav z nějaké technologické katastrofy. Pokud by v jejím důsledku přestal moderní finanční systém fungovat, pak si hodnotu udrží právě jen drahé kovy a podobná všeobecně přijímaná nefinanční aktiva.

VÍCE K TÉMATU:

Investice pro začátečníky i zkušené. Proč by zlato nemělo chybět v každém portfoliu?

Jak na kryptoměny? Investor popisuje, na co si dát pozor

Konec zlatých ložisek je na dohled, přestože cena zlata vystřelila poblíž svého historického rekordu

ČNB (spíše) nemá důvod

Pro účely ČNB se proto snaha zvýšit podíl zlata nezdá jako rozumná. Uvnitř likviditní tranše (tvoří zhruba čtvrtinu celkových devizových rezerv) to nedává smysl. Tuto tranši (nachystanou pro případy, kdyby bylo třeba rychle intervenovat) totiž drží ČNB pouze ve vysoce likvidních, krátkodobých, nízkorizikových instrumentech, jako jsou vklady v centrálních bankách, státní pokladniční poukázky apod. A tam by zlato vnášelo nežádoucí riziko.

U zbylých tří čtvrtin devizových rezerv ČNB, tedy u tzv. investiční tranše, se nečeká využití pro nenadálé intervence. Naopak se předpokládá velmi dlouhý investiční horizont, a tudíž je zde mnohem větší důraz na výnos.

Zlato do tohoto obrázku moc nepasuje, protože z dlouhodobého hlediska je jeho výnosnost oproti akciím menší.

Ale jde samozřejmě o věc míry: čím víc chce bankovní rada u investiční tranše přece jen vedle dlouhodobého výnosu brát v úvahu i krátkodobá rizika (pro což ovšem moc nevidím důvody), tím víc držba aspoň malé části tohoto portfolia ve zlatě jistý smysl dává…