Mohlo by vás také zajímat
Boj o ovládnutí těžby vzácného cesia. Další ze „seriálu“ Amerika vs. Čína
František Novák 16. dubna 2024Bílý dům se snaží snížit čínskou dominanci těžby vzácných kovů. Jedním z nich je také cesium, jehož těžbu podporuje v…
Proč trhy přestávají věřit poklesu sazeb v USA?
Jan Bureš 16. dubna 2024Obavy z přetrvávající inflace v USA netrápí jen americkou centrální banku, ale přenáší se i na finanční trhy. Stále více…
Jak vysoká inflace vyšachovala Fed ze hry o nižší sazby
Jan Čermák 11. dubna 2024Poslední vývoj americké inflace překvapil trhy a zřejmě i americkou centrální banku Fed. Pohyb vzhůru znamená, že se oddaluje termín…
- KOMENTÁŘ
Dobře už bylo: inverze americké výnosové křivky se prohlubuje. Je recese nevyhnutelná?
Hospodářské zpomalení americké ekonomiky se zdá být nevyhnutelné, je však otázkou, jak bude výrazné. Americký trh dluhopisů signalizuje, že citelné zpomalení či spíše recese je viditelná již v relativně krátkém horizontu...
Inverze americké výnosové křivky se prohlubuje a všichni víme co to znamená. Americký trh dluhopisů signalizuje, že citelné zpomalení či spíše recese je viditelná již v relativně krátkém horizontu.
Tak například včera bylo ostře sledované rozpětí mezi výnosem desetiletého dluhopisu a tříměsíční pokladniční poukázkou záporné ve výši 87 bazických bodů. V jednoduchém empirickém modelu vycházejícím z historických dat za posledních 40 let to implikuje pravděpodobnost recese ve výši 60 procent v nadcházejících 12 měsících.
Může být hůře…
Nicméně může být ještě daleko hůře. Pokud například Fed zvedne úrokové sazby příští týden o 50 bazických (což hraničí prakticky s jistotou) a v 1. čtvrtletí 2023 ještě o dalších 50 bodů, tak se sazba tříměsíční poukázky dostane nad 5 procent.
Naopak pokud se dále budou zhoršovat data z amerického trhu práce (což si fakticky Fed přeje), tak dlouhý konec dolarové výnosové křivky bude rychle klesat k dlouhodobé rovnovážné úrokové sazbě.
Je samozřejmě otázkou, kde se tato v praxi nepozorovatelná veličina nachází, ale například Fed ji vidí na úrovni 2,5 procenta. Neboli desetiletá sazba může velmi rychle poklesnout pod 3 procenta a směřovat ještě níže.
V takovém případě by se negativní sklon dolarové výnosové křivky prohloubil nad mínus 200 bazických bodů, což by v řeči jednoduchých modelů vytlačilo pravděpodobnost recese na hodnoty hraničící s jistotou.
Měkké přistání nejisté
Musí tomu, ale tak být? Nemůže se výnosová křivka mýlit, resp. nemůže to být tentokrát jinak a Fedu se opravdu podaří měkké přistání ekonomiky. Těžko říci.
Hospodářské zpomalení se zdá být nevyhnutelné, je však otázkou, jak bude výrazné. My třeba stále sázíme jen na technickou, a tudíž relativně mělkou recesi. A prozatím nám průběh hospodářského cyklu v USA dává za pravdu.
Na druhou stranu, historická zkušenost rovněž říká, že vysokoinflační období nevyhnutelně doprovází rekordní inverzí výnosové křivky, která navíc přetrvává velmi dlouho.
To je makroekonomický příběh USA 80. let, kdy bylo dosaženo rekordně vysoké inverze výnosové křivky. Ale došlo také k výraznému nárůstu nezaměstnanosti, které kopírovaly dvě recese. Takže uvidíme…
Dominik Rusinko
SPOLUPRACOVNÍCI REDAKCEVíce k tématu: